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特朗普推特情绪与资本市场政治风险

· 美国

特朗普白宫上周五宣称将对总值约500亿美元的中国输美商品加征关税,并于昨日表示将可能对华追加2000亿美元额外关税措施。中美资本市场价值均在周一开盘应声下跌,在一年内又一次被所谓“中美贸易战”的政治风险笼罩。

6月15日美国贸易代表公布关税清单后两国股市均受到冲击(制图:知险数据)

图片来源:知险数据 GRISK

就职一年半不到的时间中,特朗普已经屡次对中美两国股市造成与今天相似的震动。与过去历任总统的言论和政策对资本市场价值的影响相比,特朗普的作风显然更高频,风险信号释放更为快速,造成的资产震荡幅度更强。而这种令市场寝食难安的“更高、更快、更强”,很大程度上归功于他的推特。

坊间诸如“特朗普推特治国”,“川普推特一声吼,各级市场抖三抖”的说法虽然含有一定娱乐成分,却也并非完全是网络戏谑。知险数据 (GRisk.cn) 对特朗普就任以来所有提到中国的推特进行了语义和情绪分析,所得结果恰恰与A股市场价值波动形成了一定关联,整体趋势颇为拟合。也就是说市场在中美相关议题上及时且明确地“回应”着特朗普在推特上的种种对华言论

特朗普关于中国的推文与上证指数波动(制图:知险数据)

而通过对特朗普就职至今的推文内容分析,这种“特朗普推文-A股”之间的联系及其先决条件逐渐变得清晰明朗。正是因为特朗普与中国有关的推文重心是与二级市场价格有紧密关联的贸易问题,使他的推文内容得以形成这种贴切的政治风险价值传递。

特朗普推文-A股(制图:知险数据)

图片来源

特朗普关于中国的推特措辞之中,除去"China(中国)"一词外,"trade(贸易)"一词也不出意外地成为了使用频率最高的词语。同时“朝鲜”一词作为中美贸易关系调整的变量,也屡次被特朗普在涉华推文中提及。特朗普在2017年4月16日的推文(见下表)直接阐述了这种关系。

另外值得注意的一点是特朗普推文内容的驱动因素。特朗普的推文受众并非全世界读者,而是美国人(选)民。因此推特内容——即便是与中国相关的推特内容——也是用于获取美国读者支持的工具。这一点可以参照2018年4月4日特朗普的推文,在提及中国对美贸易顺差时,特朗普的重心放在了批判上一任政府上面。

特朗普推特中提到中国的推文摘选:

4/16/2017

Why would I call China a currency manipulator when they are working with us on the North Korean problem? We will see what happens!

4/21/2017

China is very much the economic lifeline to North Korea so while nothing is easy if they want to solve the North Korean problem they will.

7/5/2017

Trade between China and North Korea grew almost 40% in the first quarter. So much for China working with us - but we had to give it a try!

11/9/2017

I don’t blame China I blame the incompetence of past Admins for allowing China to take advantage of the U.S. on trade leading up to a point where the U.S. is losing $100's of billions. How can you blame China for taking advantage of people that had no clue? I would've done same!

11/10/2017

I am leaving China for #APEC2017 in Vietnam. @FLOTUS Melania is staying behind to see the zoo and of course the Great WALL of China before going to Alaska to greet our AMAZING troops.

3/10/2018

Chinese President XI JINPING and I spoke at length about the meeting with KIM JONG UN of North Korea. President XI told me he appreciates that the U.S. is working to solve the problem diplomatically rather than going with the ominous alternative. China continues to be helpful!

4/4/2018

We are not in a trade war with China that war was lost many years ago by the foolish or incompetent people who represented the U.S. Now we have a Trade Deficit of $500 Billion a year with Intellectual Property Theft of another $300 Billion. We cannot let this continue!

4/8/2018

President Xi and I will always be friends no matter what happens with our dispute on trade. China will take down its Trade Barriers because it is the right thing to do. Taxes will become Reciprocal & a deal will be made on Intellectual Property. Great future for both countries!

4/11/2018

So much Fake News about what is going on in the White House. Very calm and calculated with a big focus on open and fair trade with China the coming North Korea meeting and of course the vicious gas attack in Syria. Feels great to have Bolton; Larry K on board. I (we) are

5/21/2018

China must continue to be strong; tight on the Border of North Korea until a deal is made. The word is that recently the Border has become much more porous and more has been filtering in. I want this to happen and North Korea to be VERY successful but only after signing!

特朗普中国相关推特词频:

特朗普中国相关推特词频(制图:知险数据)

图片来源:知险数据

推特对于特朗普意味着什么?

特朗普关于中国的所有推文的情绪指数中存在大幅且高频的双向波动,可理解为特朗普对华态度的频繁剧烈转变。特朗普有意识地在与中国相关的推文中保持着正负两极的平衡和频繁切换,这种切换的力度是根据他自身受到的中美关系相关本土政治压力而决定的。这种看似矛盾的频繁转折恰恰揭示了他对推特这一“输出端”的使用策略的两点启示:

■ 特朗普在推文中对华的“冷热两张脸”均不是其真实意图的完全写照。特朗普对推特的使用受其战略或战术意图驱动,而非仅仅是情绪因素。

■ 同时,结合特朗普其他的推文内容分析,不难发现特朗普在推特中的内容“议程”与美国政治议程高度吻合。当前造成中美两国股指大跌的新加关税并没有出现在特朗普近日的推文之中,取而代之的则是特朗普关于美国移民改革的大量内容。

■ 综上,特朗普推特呼应其政治需求,却未必预示近期的政策行为

尽管特朗普频繁变更的中国相关推文的情绪可作为较为有效的风险信号,推文的本质仍然是特朗普政治需求的“后发反应”,而非相关风险的内在指标。从时间节点来看,特朗普涉华推文中的高压情绪的推文往往能预示中美一轮贸易协商的前兆或收尾,而非政策措施的实质发布和调整,而后者显然对市场有更重要的指向意义。

特朗普关于中国的推文中双向均有较大波动(制图:知险数据)

图片来源:知险数据 GRISK

从另外一个角度观测特朗普推特带来的资本市场风险的办法是对其推文是否符合美国本土政治的传播规则进行判断和检测。因为特朗普的推文行为是基于一套美国国内政治利益最大化原则的,每当特朗普的推文违背这一原则时,美国的“政治场”往往会进行反应或矫正,造成新增的市场风险。比如,此前特朗普在中兴事件之上违背了本土利益优先的“推特铁律”,强调了制裁中兴对中国(而非美国)造成的就业流失,违背了其本土利益驱动的传播规则。在中兴事件上的“传播失误”激化了美国国会和特朗普就此事的分歧,国会对此有意识地进行了反应,造成了对中兴事件额外的政治压力,加强并通过了国防预算案中对华为与中兴的禁购条款,最终折射在了近日中兴五连跌停的市场表现上。

特朗普关于中兴的推文违反了本土政治利益优先的传播规则

最后,对于寻求通过推文分析进行资产风险管理的投资者而言,对“特朗普涉华推特沉默周期”中中美贸易政治风险的探索比对其发推周期的探索更有价值事实也印证了这一推断:在去年301调查发起之前、本次基于301调查的结果生效之前、以及美国财政部6月30日即将公布的关于限制中美投资的报告等重要政策举措发布前,特朗普均在推特上对于相关事宜“潜水”。这一规律恰恰以“就不告诉你”的傲娇姿态传达着影响市场的政治风险。

特朗普的推特总是人声鼎沸、熙熙攘攘。可喧嚣背后突然的沉默往往总是最致命的。投资者在通过推特监测中美贸易间的政治风险时,应当做到鲁迅先生说过的:于无声处听惊雷。

(本文内容仅为分析师个人观点,不代表知险数据立场,亦不构成任何投资建议)

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